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渤海证券寒流影响有限新一轮库存周期启动可期

发布时间:2019-08-14 17:35:32

渤海证券:寒流影响有限新一轮库存周期启动可期 2012-05-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

内容提要:

世界经济2012年第一季度,全球经济走势超预期回升。进入第二季度以来,全球经济再度迎来小股“寒流”。从PMI来看,自去年年末持续回升的势头在3月份再度被扭转。从全球库存变动情况看,当前仍属于2008年以来的去库存周期中,但多项经济指标,如经济增速、PPI等,均能够佐证本轮库存周期已经接近末端,即当前企业的去库存行为已进入被动阶段。新一轮库存周期在未来启动已经可期。

美国方面,第一季度GDP环比折年率增长2.2%,在消费增速可能放缓的预期下,下调美国第二季度经济增速至2.1%。欧元区PMI大幅回落加重市场对于二季度欧元区经济增长的担忧程度。欧央行4月贷款调查显示一季度银行信贷标准超预期大幅下降,不过非金融企业和家庭信贷需求则出现超预期下滑,即虽然两轮LTRO释放了足够的资金,但从目前情况看,其无法有效传导至实体经济的情况已经发生。

货币政策方面,25日的美联储议息会议如期并未暗示有新的政策出台,仍然声明将维持超低利率至2014年底。从联储内部鹰鸽两派声音中不难发现,对于经济增长是否可持续和通胀风险是否是短期效应的争论将使得货币政策仍然不会出现大的动作,预计政策观望期仍将持续。欧元区受通胀掣肘,未来或重启SMP。

中国经济1季度宏观经济数据整体延续稳中趋降的“软著陆”态势。展望第二季度,我们仍然认为自一季度以来政策支持的效果已经持续显现,3月信贷的大幅增长为支持经济增长提供了必要条件。4月PMI回升乏力的态势符合我们此前预计的经济增速底部拉长的判断,同时连续的温和回升之势也符合经济增速正在筑底的预期,且我们认为,增速筑底或已进入尾声,随着未来经济景气度的进一步向好以及政策的进一步温和放松,二季度经济增速同比有望回升至8.3%。

目前,商务部监测的食用农产品价格已经连续五周回落,其中猪肉和蔬菜回落幅度较大,蔬菜价格累计五周降幅达到15.7%。猪肉价格连续12周回落,与1月下旬比下降13.9%。我们维持对4月CPI同比涨幅预测3.4%。

货币政策方面,3月新增信贷大幅超出市场预期,近期票据直贴利率企稳有企业需求回升的可能。同时,近期央行扩大了人民币即期汇率的单日波动区间,这将使得外汇占款增速保持在低位。我们预计,短期资金面若趋紧,则央行不排除采用逆回购手段来对冲资金面压力,但为支撑信贷投放力度以及应对外汇占款趋势性低位增长的压力,存准的下调仍将是必要手段。若4月CPI回落符合市场预期,则5月份仍存在一次下调存准的可能。

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