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国金证券意大利债务有惊无险三季度为压力最大期

发布时间:2019-08-16 17:10:06

国金证券:意大利债务有惊无险 三季度为压力最大期 2011-07-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本结论意大利债务问题有惊无险,三季度为意大利债务压力最大期。意大利政府能够在三季度完成400亿欧元债券的发行,从而事实上排除了意大利财政违约的风险。

意大利在2011年下半年到期国债的规模达到了1760亿欧元,其中2011年第三季度到期国债1160亿欧元,还本付息的压力非常大。4季度到期国债500亿元。本年三季度是还本付息的高峰。

意大利政府执行欧盟财政纪律相对严肃,近期意大利财政也出现了相对积极的迹象。根据意大利政府的计划,2011年将把新增财政赤字占GDP的比重从2010年的4.6%,降到2011年的3.9%;到2012年降到3%。

2010年意大利新增的财政赤字已经较2009年下降了100亿欧元,新增财政赤字比2009年下降了12.2%。今年前6个月累计财政赤字为435亿欧元,2010年前6个月时463.6亿欧元,2009年前6个月累计赤字是500.2亿欧元。今年上半年的财政赤字比去年同期减少28.6亿欧元,较2009年同期减少65亿欧元。

意大利的就业状况好于欧元区的平均水平。意大利的失业率在2010年第一季度见顶以后,处于温和回落的态势,目前失业率是8.1%,好于欧元区超过9%的平均水平。危机前失业率得最好水平是6%。意大利就业数据压力不大,也有利于意大利政府积极遵守欧盟财政纪律、压缩财政支出。

尽管意大利目前的债务占GDP的比重很到,目前达到了119%。但从历史看,意大利的财政赤字占GDP的比重一直处于高位。这反映出从历史看,意大利国内自身的资金供给较充裕,同时意大利政府在赤字和国债管理方面较为负责。从新增财政赤字占GDP的比重看,处于非常安全的水平。

2010年只有4.6%。

CDS价格和国债利率显示,市场也对意大利债务风险评估也远小于希腊等国家。评级机构对意大利主权信用的评级依然稳定。

市场的规律:发债期和还债期事实上是同步的,市场倾向于在还债和发债高峰期关注主权信用的风险,一旦度过发债和还债高峰期,市场的担忧就会减缓。本年三季度将是对意大利主权信用风险担忧的最严重期间。

市场也存在着关于欧债危机的另类观点,现摘录如下供投资者参考,对于这类观点,我们不完全认同。目前美国面临提高财政赤字上限的问题,总统和国会在扯皮。8月2号最终提高财政赤字后,美国马上就要大量发行国债,为美国财政筹措资金。为了抢夺有限的资金,美国便开始不时打压欧洲,以便造成资金对欧债的恐慌,从而最终有利于美国国债的发行。

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